在过去一年中，随着对芯片需求的激增，英伟达（NVIDIA）的营收翻了数倍。这家万亿巨头的惊人增长势头已经开始显示出放缓的迹象。
最新的财报显示，英伟达连续六个季度三位数的营收增长势头已经结束，而且放缓的趋势可能会持续。该公司预计第四季度将进一步同比增长约 70%，低于去年同期 265% 的年增长率。因此，市场开始担心英伟达是否还能创造奇迹。
业绩增长放缓
美国东部时间 11 月 20 日盘后，英伟达公布了截至 2024年 10 月 27 日的 2025 财年第三季度业绩。
当季，英伟达的销售收入创下历史新高，达到 351 亿美元，环比增长 17%，同比增长 94%。这是自 2024 财年第一财季以来，英伟达首次季度同比增速未翻倍，同时环比增速也有所放缓。
英伟达的业绩指引显示，下季度的营收还将进一步放缓。以指引中值 375 亿美元计算，英伟达预计，四季度营收将同比增长约 70%，虽然高于分析师共识预期的中值 371 亿美元，但低于买方的预期 388 亿美元，一些分析师预期甚至高达 410 亿美元。
数据中心业务继续领跑
数据中心业务继续成为英伟达营收的最大贡献者，主要涵盖 GPU 芯片、AI 服务器等软硬件产品。三季度，该项收入录得 308亿美元，同比增长 112%，增速较上一季度的 154% 有所放缓。
英伟达执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯 (Colette Kress) 在电话会上指出，微软、亚马逊等大型云服务提供商占据了近一半的数据中心销售额，比重高于二季度的 45%。
股价下跌
财报发布后，英伟达股价盘后一度下跌约 5%，随后收窄跌幅。在周三的交易中，英伟达股价收跌 0.8%。
随后，英伟达首席执行官黄仁勋携一众高管出席电话财报会议，试图安抚投资者。
黄仁勋：两大趋势推动英伟达芯片普及
黄仁勋表示，有两大趋势正在推动英伟达芯片在全球的普及：
- 整个计算领域从 CPU 支持的编程转向 GPU 支持的机器学习
- AI 领域的全新产业发展
他表示，随着基础模型制造商扩大 AI 预训练、训练后以及云端 AI 推理算力的部署规模，对 Hopper 芯片的需求和对 Blackwell 芯片的期待令人难以置信。
Blackwell 超万个已交付
对于市场最关心的 Blackwell 架构芯片，黄仁勋称，Blackwell 芯片的设计瑕疵问题已彻底解决，现已全面投产。他强调，这款备受期待的高性能芯片产品预计需求量将连续几个季度远远超出预期。
今年 6 月，英伟达宣布将 AI 芯片路线图从两年一更新加速至一年一迭代。具体而言，2024 年开始投产新一代 AI 芯片 Blackwell，预计于 2025 年推出 Blackwell Ultra，2026 年推出下一代 AI 芯片架构平台 Rubin。
但 Blackwell 芯片却频曝存在设计缺陷，导致生产和交付时间被迫推迟了至少一个季度。科技媒体 The Information 近日报道，将 Blackwell 芯片部署到可容纳 72 个 GPU 的高容量服务器机架上时，会出现过热问题。为此，英伟达已多次要求供应商更改机架设计，但客户开始担忧用上这些机架的时间会被延迟。
据英伟达介绍，第三季度向客户交付了 13000 个 GPU 样品，包括首批向 OpenAI 提供的 Blackwell DGX 工程机。Blackwell 目前已在其所有主要合作伙伴手中，用来建立它们的数据中心。该芯片的需求仍大大超过供应，英伟达正在努力扩大供应规模，四季度销售额将有望超过最初预估的数十亿美元。
Blackwell 芯片损害盈利能力
Blackwell 芯片正在损害英伟达的盈利能力。三季度，英伟达调整后毛利率达 75%，持平去年同期水平。预计四季度毛利率将达 73.5%。
克雷斯表示，在 Blackwell 生产初期，预计总体毛利率将下降至 70% 出头。当 Blackwell 产能开始爬坡后，毛利率预计将回升至 70% 中段水平。
结语
英伟达近年来取得了惊人的增长，但随着芯片需求的放缓和新产品交付延误，该公司面临着一些挑战。投资者现在需要评估该公司能否继续创新并维持其高增长轨迹。如果英伟达无法继续创造奇迹，那么它的投资者可能会重新考虑他们的投资。
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